騰訊財經：東北制藥 制劑開局良好,補貼扭轉虧損
來源：德邦證券
發布時間：2014.04.28
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投資要點: 合并營業收入增長15%,各業務板塊分化嚴重,母公司收入同比下降20.23%,子公司收入大幅上升35.78%。原料藥業務萎縮,而制劑業務營收增長加速,符合我們對公司制劑業務增速提升的預期。純麻產品盈利能力提升,左卡尼
投資要點:合并營業收入增長15%,各業務板塊分化嚴重,母公司收入同比下降20.23%,子公司收入大幅上升35.78%。原料藥業務萎縮,而制劑業務營收增長加速,符合我們對公司制劑業務增速提升的預期。純麻產品盈利能力提升,左卡尼汀、卡孕栓、整腸生等制劑品種增長明確。Q1合并營業利潤為-1498萬元,獲得搬遷補償款8554萬元,使得凈利潤由負轉正,Q1子公司營業利潤創下4582萬元的季度新高,制劑盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53個百分點,但較去年第四季度有所上升。公司預告上半年凈利潤為4000-6000萬元,第二季度盈利狀況值得關注。
今年年初VC價格初步實現復蘇的勢頭,VC粉價格從24元/千克上升至28元/千克,VC出口均價持續攀升。前幾年的整體深度虧損促使行業開始整合,DSM洽談收購江山制藥就是明顯預兆,我們此前預計VC行業逐步復蘇情況正在發生。VC價格向上趨勢不變,如維持平穩復蘇勢頭,VC業務毛利率有望提升至合理水平。
VC行業拐點已然顯現,一季報反映制劑業務增長的提速。我們預測公司2014-2015年EPS分別為0.26、0.39元,基于公司業績有望出現反轉,繼續維持“增持”評級。
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